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市場分析
【XM外匯】：美元短期反彈難改長期壓力，關稅風險與儲備貨幣地位博弈
精彩導讀：
只有啟程，才會到達理想和目的地，只有拼搏，才會獲得輝煌的成功，只有播種，才會有收穫。只有追求，才會品味堂堂正正的人。
大家好，今天XM外匯將為大家帶來“【XM外匯】：美元短期反彈難改長期壓力，關稅風險與儲備貨幣地位博弈”。希望對你們有所幫助！原創內容如下：
在我們的交易視角下，美元當前可能仍處於估值高估區間，且其基本面支撐正逐步弱化。在我們估值模型覆蓋的33種貨幣中，僅9種貨幣的估值水平高於美元。隨著美國經濟“例外論”的優勢逐步消退，美元的“紅利窗口”或已臨近收尾，未來數年大概率步入貶值週期。
外資流入規模收縮、對沖需求引發的資金外流、持續的債務壓力，以及對美聯儲政策獨立性的擔憂，均指向美元將面臨更具挑戰性的運行環境。
不過需明確的是，美元作為全球核心儲備貨幣的地位仍根深蒂固。短期內對其主導地位的衝擊或削弱其避險屬性，但相較於全球經濟切換至其他核心儲備資產所需的深度結構性變革，此類風險的實際影響程度仍相對有限。
債務高企，經常賬戶赤字導致海外融資依賴倍增
從財政維度看，美國目前尚無切實可行的預算平衡方案，政府債務/GDP比率大概率將持續攀升。唯一的緩衝因素在於，當前美國家庭與企業的債務償還比率仍低於長期均值(代表收入中用於覆蓋債務本息的比例，比率越低，償債能力越強)，為短期金融系統壓力提供了一定緩衝空間，但財政面的脆弱性正持續累積。
外部平衡層面，美國經常賬戶赤字佔GDP的比重持續擴大，凸顯出美國經濟對外部資本的依賴度。這與德國、日本等長期維持經常賬戶順差的經濟體形成鮮明對比。此外，美國還持有巨額負淨國際投資頭寸，進一步印證了其對海外融資的高度依賴。
美國資產吸引力變化帶來資金流動風險
外資持倉維度，當前外國投資者持有約18萬億美元的美國股票資產(約佔市場總規模的20%)及7萬億美元的美國國債(約佔市場總規模的25%)。
美國經濟增速放緩、股市相對優勢減弱及財政擔憂升溫，均可能削弱美國資產的吸引力，導致組合投資流入規模下降，甚至觸發資金外流。近期外匯市場波動已清晰顯示，外國投資者的股票資產再配置行為正直接影響匯率走勢，而美國資產池中仍有大量持倉面臨再平衡風險。
美元霸權鬆動與貨幣多元化趨勢
國際地位上，美元雖仍主導全球金融體系，但其霸權地位的穩固性較以往明顯下降。儘管儲備貨幣地位暫無即時性威脅，但貨幣多元化趨勢已實質性啟動。各國央行正穩步增持黃金儲備(據IMF2025年半年度報告，2025年上半年新興市場央行黃金儲備增持量同比增長23%，印度、巴西央行增持規模居前)，這一動作本質上反映了市場對美國財政可持續性及美元潛在貶值風險的定價。
但需注意，黃金無法完全替代美元功能——其不產生收益，且在全球貿易結算與金融交易中實用性不足。與此同時，當前全球尚無具備競爭力的替代儲備貨幣。向多貨幣儲備體系的過渡雖具備可行性，但進程將極為緩慢。
當前全球10筆外匯交易中9筆涉及美元，美元在全球貿易結算中的佔比約50%，在官方外匯儲備中的佔比近60%，且擁有無可替代的市場深度與流動性優勢。
央行可信度削弱美元避險屬性
從歷史行情規律看，美元在股市回調期間通常扮演核心避險工具角色，但今年4月美元與股市同步大幅下挫的行情較為罕見，這背後是關稅風險發酵、對美國機構公信力的信心下滑，以及流動性驅動的保證金追繳等多重因素共振。儘管如此，赤字規模攀升、政治極化加劇及高槓桿的金融體系，仍可能削弱美元在未來危機中的避險可靠性。
央行可信度方面，新冠疫情后通脹飆升背景下，美聯儲展現出明確的抗通脹決心——激進加息並縮減近2萬億美元資產負債表規模，且未對勞動力市場造成實質性衝擊。當前通脹預期維持錨定狀態，進一步鞏固了美聯儲的政策公信力。不過，今年7月16日，有關鮑威爾可能被罷免的消息引發市場劇烈波動：美元指數當日午盤下挫約1.2%，直接終結此前九連漲走勢。
政治干預已成為美元的新風險點。特朗普政府曾施壓美聯儲要求更大幅度降息，甚至試圖罷免美聯儲理事莉薩·庫克——這一史無前例的舉動，本質上凸顯了美聯儲政策獨立性受損的風險。儘管現有製度保障仍在維護美聯儲的決策自主權，但市場對“財政主導”(即貨幣政策向政府融資需求妥協)的擔憂，可能逐步削弱投資者對美元資產的信心。
關稅地緣危機提供了美元受到衝擊的更多場景
地緣風險層面，地緣政治已成為影響美元匯率波動的核心驅動因素之一。關稅政策公告已直接重塑市場對經濟增長與通脹的預期，且美國相較於其他經濟體更易受此類政策衝擊。
美國向全世界的貿易戰依然是最大看點，美國總統持續的施壓但不執行甚至產生了專門的TACO交易策略(TrumpAlwaysChickensOut)，俄烏的持續衝突也在不斷製造不確定性這些都會影響美元的信用。上週五美國又捲入關稅危機，受美國關稅問題擔憂影響，美元指數、美國股市同步下跌。
同時之前特朗普與普京的會晤引發市場廣泛關注，儘管對話前景或有助於緩解局部緊張局勢，但任何導緻美國更直接捲入衝突的場景，都將給美元帶來顯著下行風險——尤其是在投資者對美國機構信心已弱化的背景下。
總結：
德國商業銀行的ThuLanNguyen在一份研究報告中稱，美元的跌幅迄今有限，因為多數人似乎預計關稅風波的雙方會達成另一項協議，但緊張局勢升溫的風險似乎更高，如果各國決定疏遠美國，並加強與其他貿易夥伴的關係，美國可能會變得日益孤立
但美元仍是全球金融體系的基石，依托無可匹敵的流動性、深厚的資本市場及廣泛的市場信任度。但作為交易人士需明確，這種韌性不等於“無懈可擊”。當前美元估值仍處於高位，長期支撐美國經濟與金融主導地位的結構性因素正持續弱化。
展望未來數年，隨著財政壓力加劇、經濟增長動能放緩及貨幣多元化進程加速，美元很可能逐步進入貶值通道。但值得注意的是這並不意味著美元會很快失去儲備貨幣地位，目前美元指數依然在反彈，並在醞釀上漲。
但確實提示投資者需為“美元例外性弱化”的市場環境做好準備。
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